谢国忠:狂风雨行将降临;寰球股市崩盘 滞胀将至;中国不巴菲特,茅台神话终会幻灭
【时间:2008-2-7 19:01】
谢国忠:全球股市崩盘 滞胀将至
来源: 和讯网 作者:谢国忠
第1页:谢国忠:暴风雨即将来临
第2页:谢国忠:全球股市崩盘,滞胀将至
第3页:谢国忠:中国没有巴菲特,茅台神话终会破灭
和讯新闻 2月5日有名经济学家谢国忠在他的博客中以《暴风雨即未来临》为题发表文章,以下是全文.
美国已经开始了衰退期,日本看来也这样.中国也在很进取的压缩.油价已经由了一百美元.当2008刚开始,闪耀的星星看来已经为一场完善的暴风雨做好了筹备.恒生指数可能会在将来三个月下跌百分之二十.市场可能在奥运效应的刺激下,在第二季度出现复苏.但是在投资者尝到甜头之前,他们必须先吃到苦头.
2008 是全球经济的拐点.现在的牛市是从2003年中开始的:美国从911,中国从非典的震惊中醒来.两者都经历了逝世亡的感觉,于是决议,不论怎么,需要好好活着.于是,美国开始了借贷消费,最典型的画面,就是刚刚开门的沃尔玛门口的长龙.而中国人则把钱投入了房地产,然后是股市,看着它们上升.典型的画面就是股价牌前的人龙.两者花钱的方式不同,但是却有雷同的终局.
好了,晚会总有停止的时候.美国的已经结束了,中国的可能还有一点点时间,但是也可能很快会经历倒退.因为美国的影响,加上政策制订者对于通胀的胆怯,使得他们提前把风球挂上,即便只是临时的.而这些的混杂,可能会导致香港市场的暴风雨的到来.
牛市依附增加的利润和廉价的资本.之前大家受益于中国过去三年超过百分之十五的经济增长,以及快捷的资产折旧带来的利润分享.但是宏观调控会影响这所有.紧缩政策会让倏地增长减慢大约百分之二十.这会让经济利润分享的上升趋势出现逆转,特殊是在房地产以及金融业的影响.中国的企业盈利在2008年可能会减少一半,房地产和银行会成为最大的受害者.
尽管联储局减息,美国经济仍然走向衰退.次案危机显示出了购置华尔街庞杂金融产品的风险.这禁止了国际资本流向美国.而外资是美国的信贷消费的支持.除非华尔街的信念恢复,不然美国没有足够的资金被花费.要恢复外资对华尔街的信心须要时光.联储局的政策是没有用的.它的减息政策只会导致美元更加弱势以及通胀加大.而成果,美国会出现好多少年的通缩.
美国的消退会让国际投资者增添危险意识.因为国际资本依然主导香港股市,因而会看到显明的流出.另外,美国的良多金融机构呈现资金缺乏,因此他们会从香港抽出资金.在1998年,日本银行由于缺少资金,而从香港抽回大量资金,在2008年,美国的金融机构可能会这样做.
那末内地的资金会来救命香港吗?可能时间不够快.中国内地的资金可能会在最近回到A股市场.尽管A股的价格远远比香港的H股要贵,然而乐观的市场气氛对他们很吸引.中国内地的投资者可能长短理性的.但是他们有足够的非理性的投资者来推动市场在非感性中回升.而香港市场对于那些中国内地投资者来说过于理性,而中海内地股市成为国际市场调剂中的一个天堂.
联储局的减息的效果可能没有从前那样有效,香港房地产市场的需求,依靠的是股市而不是工资收入.工资的增长没有比通胀多多少.美国的减息并不可以像以前那样刺激香港的打工仔去购买房地产.人口老龄化也是房地产的影响因素,就似乎日本,即使是零利率,也没有造成房价上升.对于乐观者来说,香港房价的高峰可能已经到达了.
到了第二季度,国际金融市场可能会沉着下来,在经历了美国衰退之后.内地的资金可能再回到香港,在底位进行投资.国际投资者可能已经战胜了对于美国连累中国经济的担忧,香港股市可能复苏,但是同时,美国市场还是石头一块.
奥运效应可能不会持续久长.夏天之后,投资者会见对现实.很多中国的公司只是在玩概念,不是长久性的.很多可能只是一个空壳,除非真的被投资银行放入了市场.记得这样一句话:名声大不再意味着什末.中国的紧缩政策会让那些资金流不足的公司浮现出来.而这些情况的裸露可能会影响信心.
香港和上海的空气在奥运后可能会缓和起来.通缩的过程可能会很疼痛.但是会让中国的资本市场发展得更加健康.很多"股神"已经吞没在香港和上海的股市中.他们的15分钟的操盘造成的伤害远远要比PARIS HILTON严峻的多:他们把那些家庭主妇的钱,吸引到了那些高估价的股票里面.更蹩脚的事,在牛市的时候把这些钱占为己有.
泡沫总是用同样的方法发生.投资银行先把那些所谓的公司上市来赚回手续费.于是在一些财产杂志上就会涌现一些新的面貌.当这样的表演结束,于是这些面孔就消散了.一些人就会逃到泰国的森林里面,带着不法得来的现金.君子物老是输的.咱们必需防止同样的过错再次产生.
谢国忠:全球股市崩盘,滞胀将至
(2月4日谢国忠博客文章)眼下,全球股票市场已经崩盘,很多人将此归罪于美国的衰退.不错,这确切是原因之一,但更重要的是全球银行资本损失引起的流动性萎缩.当贸易银行向央行借贷,货币就被"创造"出来.过去几年,全世界的银行在信贷扩大中取得了宏大的利润,它们劲头十足地扩张资产负债表上的名目,从而向全球金融体系注入了数目伟大的流动性.
当初我们晓得,这些利润只是会计上的幻觉.银行始终靠一些废纸来博取收益,所以,现在的丧失不过是对消昨日高估的利润.虚伪的利润导致了流动性多余跟资产价格的高估.当资本金减少,银行就不得不卖掉资产,付给央行现金以还债.当虚假的货泉消逝,全球资产价格也就恢复到了畸形程度.央行再怎么下降利率,也无奈让这个进程逆转.
沪市仍高估100%
从香港说起.面对全球流动性波动,香港市场总是比拟懦弱.香港的愿望基于13 亿中国人来购物的幻想,但事实上却依赖于国际资金.当全球银行紧缩资金,香港市场就会受到重创.投资者通过对冲基金两面下注,导致了市场波动,却不能根本改变市场价格.当银行抽出资金,资产价格会发生调整,以适应更低的流动性水平.1998 年香港市场曾经崩溃,当时很多人怪罪对冲基金,但最重要的原因,其实是日本银行机构因为本土损失而撤回资金.现在,历史又重演了.我想强调的是,目前发生的一切都是正常的.2007 年8 月,恒生指数还在2万点以下,随着散户跟随那些忽然出现的"股神"而涌进市场,这一指数猛冲到了3 万点.相对于一年前的情况,现在的指数水平是相当合理的.从市净率来看,港股一点也不便宜.香港市场还有一个风险,那就是保证金交易.许多散户投资者都是在2007 年10 月保障金借入最多的时候涌入市场的,而当市场衰退,追缴保证金就会带来卖出的压力.正是统一批投资者,还是用借来的钱,推动了香港昂扬的楼市.我担心,未来几个月香港经济会因为股市和楼市的衰退而受到重创.
由于A 股和H 股价差拉大,A 股市场也已经开始调整.以中国石油为例,1月22 日其在香港以9.61 港元收市,在上海则是26.18 元国民币,也就是说上海的价格比香港高出193%.这个巨大且越来越宽的价格鸿沟,正在侵害上海投机者的信心.我相信,虽然已经有所调整,上海市场还是被高估了100%.不过,经历上一轮调整后,中国的股评家们将会抛出其他理由来激励投机者.其最主要的论点是,中国不同凡响.他们会请求投资者对价差抱着 "一直朝前走,不要朝两边看"的立场.中国有13 亿人,其中或许有数千万是易于轻信的,只要股评家们能让这些人相信他们,这个泡沫就能持续到北京奥运会以后.现在的调整只是屋顶上的风波,真正着陆还要等到奥运会开完.
美国不用救市
现在,全球金融市场已经如此宏大,其变化足以影响到真实经济.因此,变态英雄传奇,各国政府和央行必须对市场风暴做出回应.某种意义上,它们已经成了市场的人质.为了应对亚洲股市崩溃,美联储1 月22 日将基准利率削减了75 个基点.美国政府也提出1450 亿美元的一揽子财政计划,其中主要是对家庭和企业的退税.这些动作不堪称不大,但不足以阻止经济衰退或熊市的到来.相反,美国的这些政策将导致其经济进入两到三年的滞胀(经济增长停止与通货膨胀并存)mm比喻说,2%的GDP 增长,随同着4%的通货膨胀.通过货币市场,滞胀还将扩散到欧洲.新兴经济体的增长可能更高一些,大概是6%- 6.5%的增长率(过去三年是7.5%),但一样会有高通货膨胀.总而言之,未来两年最大的投资决策就是如何应对通货膨胀上升和经济增长放缓.米尔顿&S226; 弗里德曼曾论证,通货膨胀总是货币现象,价格最终总是即是货币供应除以商品服务销售额和货币流通速度的乘积.经济学家通常假设,货币流通速度不会改变,因为人们的行为模式在一两年内是稳定的.对发达经济而言,这个假设正确,但在发展中经济就不一定是那么回事.例如在中国,货币流通速度可能发生明显改变,即使政策没有变化,单单心理变化就能引起通货膨胀或通货紧缩.
让事件更复杂的是资产市场和实在经济对货币的争取.因为政府不把资产价格计算进CPI 中,货币增加首先会抬升资产价格,由此带来的结果是高资产价格、低通货膨胀.但"天下没有免费午餐",终极高资产价格将引发高需求,从而导致通货膨胀.当通胀预期增加,人们不再乐意持有货币,使得货币流畅速度增加,进而更推进通货膨胀.在纳斯达克崛起和"9&S226;11"之后,美联储将利率降到1%并坚持了很长时间,这是全球资产泡沫及目前信贷危机的本源.华尔街发现了越来越多的产品,凤凰传奇图片,尽力把资产膨胀变成消费者可用的钞票,这增加了通货膨胀的压力,迫使美联储进步利率.而高利率让资产泡沫破灭,而后就是所有这些幽默的信贷产品的崩盘.对于这个过程,降低利率也无力回天,美联储的低政策利率再不能像以前那样增加需求.全球银行的资本在散失,它们必须保存相当于资产范围8%的资本金,每失去1 美元的资本金,就得缩减12 美元的资产.次贷危机中,所有银行累计损失了1000 亿美元,照此盘算其资产规模减少了1.2 万亿美元.
未来,次贷、信誉卡、车贷可能还会带来1000 亿美元损失.全球银行系统资产负债表的缩水是无法避免的,也不应该避免.银行在不真实的利润中扩张得太大,我们看到的这一切只是回归正常.当银行系统的资产负债表变得正常,世界各地的资产价格也将回归.美联储正在进行的是一场伪战斗,因为根本没有必要去战役,这是市场力气在起作用.
尽管很多人在谈论恐慌性抛售,但资产价格仅仅是在靠近其真实水平罢了.当然,教训证实,只要给美国人钱,他们就会花掉,这次也不能指望相反的情况.政府刺激经济的资金将在 2008 年春季释放,到三季度经济将稳固下来.财政刺激能在短期内支撑经济,但从长期看,它只会让问题更复杂.美国不是花得太少,而是花得太多.
对美国经济而言,衰退恰是在解决问题而不是问题自身,与之作战从长期来看只会事与愿违.美国总是等待经济增长.个别来说这是好事,因为对增长的信心能刺激人们成为企业家,而企业家的出产行为增进经济增长.但这种增长文明的负面后果是容易导致刺激适度.现在的衰退说白了是在为从前"借来的增长"还债,在这个意思上,市场是公平忘我的.但是,决议者们却将衰退视为不能接收,必定要采用刺激办法去抗拒它.市场总是会对不事实的行动进行处分,美国货币和财政刺激的结果就是高通货膨胀和疲软的美元.
更多的刺激措施还会出台.美国政府会在2008 年末启动一个更大的一揽子刺激打算.这些刺激措施可能通过拉长调整过程而减少短期的痛苦,但其本钱是高通货膨胀.有些人说经济疲软将压低通货膨胀,我对此表示怀疑.现在,通货膨胀已经是全球性景象了.由于食物和能源价格上涨以及美元的疲软,美国正在入口通货膨胀.进一步说,需求疲软对通货膨胀的负面影响将被生产率下降部分抵消.而美联储和联邦政府的刺激措施将令局势更加恶化.上世纪80 年代初,美国就曾经采取紧缩的货币政策和宽松的财政政策,其效果等于商业赤字缩小、美元贬值,二者都会推动通货膨胀.
全球通胀门路
美国的滞胀将会影响到其他经济体,欧元区尤其危险.因为商品价格上升和高速货币增长带来了日益严格的通货膨胀压力,欧洲央行保持着紧缩的货币政策.欧元成了美元之外备选的储备货币.当全球央行都把局部储备转换为欧元,它们就引入了美联储向欧元区开释的流动性.
面对当前的金融乱局,欧洲央行仍旧保持不变,因为其经济基础面仍然是坚实的.但到2008 年中,人们就会明白地看到,欧元区也面临一场衰退.作为欧洲增长发念头的那些国度mm比方德国mm都是出口导向的,欧元的强势正对它们造成损害.2008 年上半年,欧元还将持续走高,最终将导致欧元区增长能源损失.2008年欧洲央行会被迫降低利率,然后欧元就会变弱.这会翻开欧元区阻拦通货膨胀的最后一道闸门,该地域也将经历两年左右通货膨胀高于增长率的情况.但相对美国,欧元区滞胀不会那么重大.日本早已进入衰退,不过其通货膨胀不大可能再上升.日本就像全球化过程中的超导体,每当别的处所发生情形,立即就传到日本.其重要之处在于,它是利差交易的资金起源.如果投契者对全球经济看好,他们就以 0.5%的利率借入日元,然后买进像欧元、澳元这样利率更高的货币,在看空的时候则进行相反的交易.日元价值和人们对世界经济的感到同步稳定,这种风险偏好的最佳指标就是欧元-日元比率.这个比率从四年前的大略100升到了2007 年将近170 的峰值,现在则是155mm这显示,全球金融市场上的风险偏好仍相当高.
新兴经济体早已经历了颇高且上升的通货膨胀.中国和印度的通货膨胀率已经胶着于5%到10%之间.新兴经济体的增加仍旧是强劲的,与之前惊人的速度比拟是慢了一点,但放在历史上看仍是相称高的.造成新兴经济体和发达经济这种"脱钩"的重要起因,是前者的高额定汇贮备.固然它们的出口增长在2008 年将放缓,但还是有足够的货币来支撑投资.要猜测它们的通货膨胀率是否会超过GDP增长率,现在为时尚早.但是,等美元在2009 年探底之后,这些经济体也会进入平和的滞胀期.经济脱钩并不会延长到金融范畴,因为这些经济体的股票市场中有大批的国际资金,它们也将面临萎缩的全球流动性.
上面的剖析让全球通货膨胀问题活泼起来.其大抵是说,各国央行在低通货膨胀时期放出了太多货币,这些货币进入资产市场并导致通货膨胀,但央行不接受它们的政策带来的通货膨胀成果,继承宽松的货币政策;强劲的资产市场引起强劲的需求增长和超长的通货膨胀,当央行为了凑合通胀而紧缩货币,资产价格就会下跌;而由于资产紧缩引发需求疲软,央行不愿减少货币供赐与把持通胀,从而它们过去放出的货币将变成通货膨胀;最终,昨日的资产膨胀变成了今天的CPI 通胀.
虽然通货膨胀率很高,世界各地的债券收益率还是相当低,因为投资者相信需要疲软会拉低通货膨胀.他们很可能是错的.等滞胀气象变得显著,债券收益率会急剧上升,那时债券就值得买了.为应答低且还在降落的短期利率,人们应当持有现金.而那些乐意承当风险购买债券的人,将会赚到大钱.
谢国忠:中国没有巴菲特,茅台神话终会破灭
(2月2日博客)巴菲特对中国人来说绝不生疏.最近,他的名字出现得更频繁了.因为很多人把他们在中国股市的成功,归因于应用了巴菲特的智慧.
中国真的出现了越来越多的巴菲特式的投资者吗?是不是这样的原因使市场创出新高?我考虑许久,却得到相反的谜底.很多自认为模拟巴菲特的人,实在是在投机.中国的股市正处在泡沫和过度的狂热之中,这是巴菲特最不愿投资的市场.
香港之鉴
很多人都在目前这轮牛市中大发其财.当然,这也是一种成绩.不外,赚钱就象征着濒临巴菲特了吗?我表现猜忌.
巨大的投资者需要经历时间的考验.巴菲特在他毕生中发明了年均28%的收益水平,这相称于10年中增长11.8倍或30年中增长1645倍.我意识的一些投资者从2005年中开始的牛市里已经获得了6倍至10倍的收益.在这么短的时间内取得这样的回报是很不轻易的,但这并不能把他们变成巴菲特.他们的造诣可能来自技能,也可能来自运气.事实上,一些强有力的证据表明,他们的胜利完整得益于市场趋势,即福气,而不是个人的投资技巧.这样赚到的钱来得快,去得也快.
1997年,香港股市楼市飘红,投资氛围灼热.仿佛每个人都投身股市或楼市,很少有人能在白天一心工作.有人不无嫉妒地跟我说, "起台风的时候,连猪都会飞."确实,许多人都变得十分富有,至少当时是如斯.但求实的香港人把他们挣的钱花在名牌服装之类的货色上,而不在意把本人标榜为巴菲特.只管每个人都清楚在这样的市场投资是走钢丝,但没有人信任泡沫决裂就在面前.
当时,很少有人能想到,泰铢这样一种次要货币的瓦解会摧垮全部牛市.泰铢崩盘造成了"多米诺骨牌"效应.日本的银行是东南亚主要的债务人,他们在这场经济危机中损失惨重,资产负债表大幅缩水.他们也是香港的债户,在危机暴发五个月后,他们开始从香港市场撤资.
香港股市在1997年秋天开端暴跌,至1998年夏天达到底部,此时的恒生指数已较高点时跌去三分之二.而不动产的价钱在一年中下跌了一半,在2000年高科技泡沫时阅历短暂复苏后,又连续下跌,直到2003年的SARS时代才触底,累计跌幅达75%.
泡沫破灭给社会带来了巨大的苦楚.整整一代香港人在熊市中长大,未来在他们眼中一片黯淡.他们在自己思维定型走向成熟的年事里,经历着资产价格不断的缩水.这令他们在终生中都不敢冒大的风险.这就是为什么现在的香港楼市在种种狂热之中仍然表现温和,价格仅相当于1997年危机前水平的一半.
市场的反转无比缓慢.开发商不得不暗地里打折销售.只有在金融业集中的地段,地产价格才出现了明显的上涨.这其实是全球流动性泡沫的一部分,因为泡沫使得对冲基金和私募股权投资基金敏捷强大.这些基金在为他们的投资人赚取第一块钱之前,先要收取2%的管理费,这笔收入使他们寓居的街区的房价猛涨.
中国故事
相似的故事可能正在中国的一些城市发生.飞涨的股市和十年前的香港市场惊人的类似.城市里一直传播着投资某只股票暴富的神话.其中,被念叨最多的一只股票是贵州茅台.传说的一个典范版本是:一个退休者把他所有的储蓄都买了茅台股票,现在成了亿万富翁.茅台股票的估值水平之高令人咋舌,其业务量也因为股市的繁华而扩展mm股市上涨带来的财富效应加大了对50年陈酿茅台的需求.
但我有点怀疑的是,毕竟有多少50年陈酿的茅台酒?岂非它们在"文革"时没有被红卫兵毁掉吗?不过,只有有大量资金竞相追赶,茅台的神话就会连续下去.
巴菲特也成为茅台故事的一部分.故事是这样讲的:第一,茅台是中国的名牌;第二,中国人爱好茅台;第三,跟着经济发展和财富增长,人们会消费越来越多的茅台.所以,依据巴菲特的原则,应该长期持有这只股票.
但是,这个故事缺乏了巴菲特价值投资中的两个重要元素,一个是估值,另一个是盈利模式的可持续性.巴菲特的基本准则是在适合的价格买入一家好公司.但当一家好公司的股票以100倍市盈率交易时,这通常是一笔坏的投资.好公司和好股票并不能画等号.
对茅台酒的需求也存在疑难.茅台需求的一大部分是来自接待官员.当一种商品被政府官员相中之后,其价格就会飙升,因为商人会不惜代价地购买它.不过,茅台属于高度酒.全球范畴内,斟酌到健康的原因,高度酒的消费已持续20年降低.中国也会面临这一趋势.到医生告诫官员们不要再喝茅台酒的时候,再看看茅台的价格吧.尽管茅台有一个好的品牌,它的价值仍取决于公司未来是否不断调整本身以适应市场口味的变更.它的未来并不像多数投资者现在想的那么保险牢靠.
金钱会转变人.我留神到,新的暴富阶层有一些奇特的地方.他们最新养成的两个生涯习惯是饮茶和谈佛.
对于前者,我指的不是一般的喝茶,而是像法国人谈论葡萄酒那样谈论茶.这并没有什么不好,但这确实给市场带来了真实影响,陈年普洱茶的价格暴涨.你兴许不会把某种茶叶的价格上涨和股市接洽在一起.但是你会看到,当股市泡沫破裂时,普洱茶价会走向何方.
佛教是另一个热门话题.富人的精力需求本身并无任何坏处,但它造成了佛像等商品的价格上升.当看到如此众多的人都领有常见的佛教物品时,我免不了会想:这些东西以前都在哪儿呢?
巴菲特法令难有效
除了茶和佛,议论巴菲特是最为时兴的.在发财以前,人们不会介意财富是来自遗产还是彩票.但发财当前,人们盼望其余人相信,他们的富有是因为自己特别的能力.天然地,那些在股市里淘到金的人们就把自己的故事刻画得像沃伦巴菲特那样.
有些人的确是因为聪明才智而发财,但大多数人只是运气好mm碰劲在正确的时间入市.但我不能确信,有人已经做到巴菲特那样.中国股市还没有成熟到让巴菲特的规律有效地施展作用.
首先,让我们来看看投资表现.在股权分置改造后,上证综指大约在2005年中到达800至900点的底部.从那以后,这一指数已经上涨了350%.这样的表现,部门原因是新股上市首日就被纳入指数计算.去年下半年,政府改变了这种做法.另外,由于新发行的大型国企的股份在指数中占领很大权重,目前的指数和两年前有较大的不可比性.所以,你手中的股票可能没有上涨350%那么多,我估计收益水平大约在200%.
如果市场涨到本来的三倍,很多高风险股票可能涨得更多.例如,细价股(small cap stocks)通常在牛市中涨幅更大,同时在熊市中跌幅更大.这种股票被称为高b值股票.
b系数是一只股票相对于整个市场的相对波动幅度.成熟市场细价股的b系数大概在1.5左右,也就是说,它们的波动比市场要大三分之一.我粗略估量的结果是,中国细价股的b值已经超过2.因此市场上涨2倍,它们会上涨5倍.
很多中国的投资者喜欢吹捧他们的收益率.因为他们通常持有细价股,如果他们自2005年中以来收益超过500%,他们就跑赢了市场.如果持有风险更高的股票,他们的收益甚至可能更高.因此,高收益率并不意味着投资表现好.失掉相对于市场整体更高的收益,也就承担着相对市场整体更大的风险.
与 b值绝对应的是a值.a是通过好的选股策略而非增长风险水平所带来的超过市场均匀水平的收益.例如,假如两只钢铁股在同样的估值水平上交易,聪慧的投资者会选取品质较好的那一家.假以时日,这只股票的表示会优于大势.这种逾额回报就是a.很多对冲基金都声称自己是a的创造者,从而收取更高的治理费(例如 2%,而平均水平为0.5%)和利润分成(投资收益的20%).
事实与此相去甚远.最近的学术研讨表明,对冲基金的良好表现主要是b 而非a的作用.例如,很多对冲基金都集中投资于热门大批商品、细价股或新兴市场,这些部分在宏观趋势下表现强劲,这都属于b一类.不过,有人以为,基金经理挑选了准确的行业,因此他们的表现不仅来自运气.这方面的争辩还会继续下去,但无论如何,他们的表现与取舍了好公司关联不大,而这才是a的实质.
中国的投资者借用巴菲特来说明他们的成功,我想现在还为时过早.巴菲特的方法,是抉择好的公司并在廉价或公道价格时买入.这种办法通常排挤那些疾速上涨的热点股,因为热门股的定义就是高估值.例如,巴菲特的方式在高科技行业就不大有用.苹果公司在五年前被乔布斯收购后,其股票上涨了10倍.这完全是因为他创造不凡新产品的才能.巴菲特的方法会疏忽这一方面.这就是为什么巴菲特错过了20世纪90年代的科技股繁荣.
巴菲特方法选出的股票普通上涨得更持重,而不是更快.相反,中国的投资者着迷于热门股.人们推举股票时给出的目标价格通常是在一年内有数倍的涨幅,这很难成为一个巴菲特式的目的.
中国的股票常常是不管质地好坏,齐涨齐跌.市场中的股票总是不停地在变,巴菲特的方法少有用武之地.招商银行和万科是可能持续为股东带往返报的少有例子.盘踞市场的国有企业更多地凭政府政策实现盈利.从长期看,传奇私服英雄合击版,这种政府维护行业的风险是很高的.民营企业则通常依附于某个开创人,如果这个人因某种原因分开,公司很快会陷入窘境.这些特色使巴菲特方法在中国的市场上很难实用.这就是为什么很多投资者像巴菲特那样娓娓而谈,同时进行的却是短线操作.
巴菲特的方法只在于实现a.这需要有一个上市公司众多的成熟市场.美国股市有近万家上市公司."二战"以后,美国经济还从未经历过萧条(即GDP负增长超过 5%).相反,美国经济在19世纪简直每十年就经历一次萧条.那时,就算是巴菲特,也难以成功.经济的巨大稳定性给了巴菲特法则发挥作用的机遇.在这个意义上说,他也是交了好运.
总之,我疑惑眼下对巴菲特的热议只是牛市的产物.当泡沫破灭时,不会再有多少人提起他.当上海A股超过 2500 点时,中国股市就进入了泡沫状况.泡沫也有它的做作寿命,它是由...